商品ETF的发展和运作模式分析 |
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■海外商品ETF市场较成熟,国内发展正当时 海外商品ETF市场发展较成熟,截至2018年年末,全球商品ETF市 场管理规模为1359.59亿美元。整体来看,以贵金属为标的的商品ETF占 据主要地位,占总体规模的80%。 目前国内商品指数基金市场相较于国外成熟市场来说,发展较为缓慢。 ETF产品中目前只有4支以黄金现货为标的的ETF,截至2018年年末合 计规模129亿元人民币。 近几年,随着原油期货品种的上市,大宗商品市场的逐渐升温,各家机 构也都在积极筹备商品指数基金。截至2019年4月份,国内正在申报中 的商品ETF共20支,商品指数基金发展正当时。 ■商品ETF为投资者提供新的资产配置工具 提供抗通货膨胀投资工具。商品价格与CPI指数相关性较强,特定种 类的商品期货ETF可以为投资者提供抗通货膨胀的投资工具。 作为资产配置工具优化资产组合。商品的长期回报率与传统的股票、债 券等投资工具的回报率相关性较小,商品ETF作为资产配置工具可以有效 优化客户资产组合的收益风险比率。 减低参与期货市场门槛。降低个人投资者参与商品期货的门槛。提高客 户参与期货交易的便利性,投资者无需期货账户,无需考虑保证金风控及 追加等复杂因素。 减低参与期货市场门槛。降低个人投资者参与商品期货的门槛。提高客 户参与期货交易的便利性,投资者无需期货账户,无需考虑保证金风控及 追加等复杂因素。 ―、商品ETF发展与现状 商品ETF基金是以商品类指数为跟踪标的的ETF基金产品。是以市场中的某 一商品指数为基准,通过复制指数的方法建立一篮子的商品组合,并跟踪指数变化 的投资基金。 商品指数基金是一种被动的投资基金,投资收益主要来源于商品价格的上涨 和展期收益。具有低成本、低风险、运作频率低等特点。投资者可以通过交易商品 ETF,方便地实现对黄金、石油、有色金属、农产品等商品资产的投资。 (―)全球商品ETF发展与现状 1.1.1全球商品ETF发展历程 海外最早的商品ETF可以追溯到2004年的SPDR Gold Trust黄金ETF,此后 商品ETF市场不断壮大,不论产品数量还是产品规模都持续增加。据Bloomberg 统计数据显示,截至2019年4月份,全球ETF资产管理规模为5.60万亿美元, 其中商品ETF的资产管理规模为1381.01亿美元,占所有ETF资产管理规模的 2%,而股票类ETF的资产管理规模为4.34万亿美元,占所有ETF资产管理规模 的78%。商品ETF与股票类ETF资产管理规模还相差较大。 Bloomberg统计数据显示,2005年全球商品ETF资产管理规模仅63.62亿美 元。到2018年年末,已经上升至1359.59亿美元的规模。从数据上来看,2012 年以前,商品ETF资产管理规模一直处于大幅增长阶段,在2012年达到最大规 模1952.85亿美元,随后大幅下跌至2015年的869.17亿美元,近几年规模逐渐稳定。 1.1.2全球商品ETF现状 目前,规模最大的商品ETF为SPDR Gold Trust,截止最新的管理规模为308.76 亿美元,投资的标的为贵金属黄金。全球规模排名前20的商品ETF中,有12只 标的为贵金属,有7只为综合商品,1只为能源品种,以贵金属为标的的商品ETF 不管是在规模上还是数量上都占有绝对优势。 从整体管理规模来看,截至2019年4月份,能源标的管理规模为78.72亿美 元,农产品标的管理规模为15.56亿美元,贵金属标的管理规模为1074.75亿美 元,工业金属标的管理规模为15.74亿美元,综合商品标的管理规模为154.36亿 美元,畜牧业标的管理规模为0.24亿美元。 整体来看,以贵金属为标的的商品ETF占据主要地位,其次是能源和综合商 品,农产品所占比例相对较少。 ![](http://www.etf.group/d/file/2019-05-06/4d5a6b6e11d3c6aa93f4656a58ff6d82.png)![](http://www.etf.group/d/file/2019-05-06/87c2a84ebf44f4977d8bf8231aacd1d7.png) (二)国内商品ETF发展与现状 1.2.1国内商品ETF发展历程 目前国内商品指数基金市场相较于国外成熟市场来说,发展较为缓慢。ETF产 品中目前只有以黄金现货为标的的ETF,非ETF产品只有白银LOF,规模相比于 国外市场来说也较小。国内目前上市的品种有博时黄金ETF及联接基金、国泰黄 金ETF及联接基金、华安黄金ETF及联接基金、易方达黄金ETF及联接基金以及 国投瑞银白银期货LOF。 早在2014年12月,中国证监会就发布了《公开募集证券投资基金运作指引 第1号一一商品期货交易型开放式基金指引》,该指引的发布为商品期货ETF的推 出奠定了坚实的基础。近几年,随着大宗商品市场的逐渐升温,各家机构也都在积 极筹备商品指数基金。 1.2.2国内商品ETF现状 截止目前,国内共有4支黄金ETF在沪深交易所上市交易,分别是博时黄金 ETF、国泰黄金ETF、华安黄金ETF以及易方达黄金ETF;另外还有2支博时黄 金场外份额:博时黄金ETFD以及博时黄金ETFI进行场外申赎。 国内已上市的4支黄金ETF成立时间均在2013年-2014年间,到目前为止 均已运行了 5年左右的时间,市场正逐渐趋于成熟,规模逐渐稳定。4支黄金ETF 中,华安黄金ETF的规模最大,达到74.48亿元,规模最小的为国泰黄金ETF, 仅有4.81亿元,两者相差较大。易方达黄金ETF规模为10.4亿元,博时基金除 了博时黄金ETF外,还有2支场外份额,合计规模39.37亿元。 业绩表现方面,4支黄金ETF2018年度净值增长率均在3.5%左右,其中表现 最好的为华安黄金ETF,净值增长率为3.64%,表现最差的为易方达黄金ETF, 净值增长率为3.49%。博时黄金ETF与国泰黄金ETF的净值增长率分别为3.60% 和3.59%,不同基金之间净值表现差异不大。 根据公开数据统计,国内黄金ETF的市场规模从2013年3季度的4亿元上 升到2018年年末的129亿元,增长约31倍。其中2013年-2016年是国内黄金 ETF飞速发展的时期,规模从最初的4亿元增加到2016年年末的140亿元左右, 增长34倍。2016年后逐渐稳定,最大规模出现在2018年2季度,达到166亿 元。 分开来看,博时黄金ETF自上市以来规模上升速度最快,从2014年4季度 的536万元增加到2018年年底的25.96亿元,增长约483倍;国泰黄金ETF规 模上升速度最慢,从4400万元增加到4.81亿元,增长约9.9倍;华安黄金ETF 与易方达黄金ETF规模分别增长19.4倍和73.3倍。 国内黄金ETF市场自2016年开始逐渐稳定以来,华安黄金ETF规模占比始 终保持在50%左右。博时黄金ETF在2018年上半年规模出现大幅增长,一度超 过华安黄金ETF,成为国内规模最大的黄金ETF,之后逐渐回落。 二、商品ETF运作模式 商品ETF根据运作方式的不同,可以分为实物支持商品ETF与非实物支持商 品ETF两大类,两者的投资标的与运行模式都有所区别。 实物支持商品ETF直接持有实物资产或者与实物资产相关联的合约,运营管 理机制较为清晰透明,目前实物支持商品ETF基本都属于贵金属类。SPDR Gold Trust黄金ETF以及国内上市的四支黄金ETF均属于实物支持商品ETF。 非实物支持商品ETF并不直接持有实物资产,而是持有与实物资产相关的期 货衍生品,从而对大宗商品价格或者指数进行跟踪,这类ETF主要覆盖工业金属、 能源、农产品寺大宗商品。 实物支持商品ETF主要持有实物资产而非商品期货合约,所以其产品规模并 不受期货市场流动性的影响。同时,实物支持商品ETF主要是贵金属,贵金属作 为世界经济中最重要的一类商品,投资者的参与度和接受度更高,市场规模也就更大。 实物支持商品ETF主要为贵金属类,因为这类商品体积较小,单位体积的价 值也较高,适合进行储存保管,所以方便持有实物资产。非实物支持商品ETF主 要有工业金属、能源和农产品等,此类资产的体积较大,不易于储藏保管,单位体 积的价值也较低,因此不适合采用实物申赎机制。 截至2019年4月,全球商品ETF中,实物支持商品ETF数量仅占13%,规 模却占比高达75%。由于非实物支持商品ETF主要投资于商品期货合约,产品规 模受到期货市场流动性的限制,所以目前规模还远不如实物支持商品ETF。 (―)实物支持商品ETF 2.1.1国内实物支持黄金ETF 目前国内已上市的4支黄金ETF均为实物支持商品ETF,运作模式基本一致, 产品均主要持有上海黄金交易所的Au99.99黄金现货合约,通过投资黄金现货合 约来跟踪黄金价格。 从基金的业绩表现来看,因为黄金ETF的投资标的基本一致,黄金现货合约也不像期货合约那样存在换月机制,投资方式大致趋同,不同的基金之间仅交易时 间、管理成本有所差异。因此基金之间的业绩表现相差无几,与业绩比较基准的收 益也基本一致。 文章来源:中信期货 作 者: 刘宾、王炳瑜、陈舜尧
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